Próxima Semana: Actividad. Comercio Exterior: Un motor con poca potencia El comercio exterior está mostrando una incipiente y lenta recuperación. De acuerdo a cifras oficiales, la balanza comercial acumuló un déficit de USD 368 millones en el primer trimestre, el menor rojo de los últimos tres años para ese período.
El aporte del campo fue clave dentro de una performance general pobre. Las medidas oficiales destinadas a impulsar el sector externo muestran, de forma incipiente, resultados positivos, que se ven amortiguados por la debilidad de nuestros socios comerciales y precios internacionales algo más bajos que tiempo atrás.
Por su parte, las importaciones parecen moverse en línea con la actividad doméstica aunque con una mirada más profunda se observa la influencia de diversos factores. El agro traccionó las exportaciones. La devaluación, quita de retenciones y eliminación de restricciones impulsaron fuertemente las ventas de productos primarios (+39% a/a en el trimestre) y manufacturas de origen agropecuario (+15% a/a).
Este efecto se vio potenciado por el acuerdo del gobierno con las cerealeras para liquidar stocks acumulados de la campaña pasada. En rigor, según el Centro de Exportadores de Cereales se liquidaron USD 5.900 millones en el primer trimestre, registrando una marca histórica para ese período. Puesto en términos relativos, la liquidación de divisas fue un 84% mayor que en igual periodo de 2015 y un 40% superior al promedio del último lustro
. Ello ocurrió, además, en un contexto de precios no tan favorable como Liquidación de Divisas de Exportaciones Agrícolas En USD millones, por semana Fuente: Elaboración propia en base CIARA-CEC. 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1.000 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2016 2015 Prom. 2010-14 Asume Macri Abril-Junio REPORTE SEMANAL 29 de Abril de 2016 Página Web: www.myfconsultora.com.ar Economista Jefe: Matías Carugati Analistas: Máximo Pisa Juan Seita 29 de abril de 2016 2 M&F Consultora – Reporte Semanal el registrado tiempo atrás, que fue compensado con un fuerte incremento en los volúmenes exportados.
La destacada performance del campo se contrapone con la delicada realidad industrial. Las ventas de manufacturas industriales se acumulan una caída de 22% a/a en lo que va del año.
La débil demanda externa, especialmente de Brasil, repercutió directamente sobre los despachos industriales. Según ADEFA se exportaron 28.817 automotores a Brasil (principal destino de los vehículos argentinos) en el primer cuarto del año, un 38% menos respecto a 2015. En tanto, la venta de combustibles y lubricantes al exterior descendió 44% a/a debido tanto a la caída de los precios internacionales como a los magros niveles de producción, afectados a su vez por los problemas estructurales aún irresueltos y por conflictos recientes en el sector.
En sintonía con el nivel de actividad, las importaciones retrocedieron en el primer trimestre. En concreto, cayeron un 3% a/a, aunque ello se debió a una baja en los precios que compensó el ingreso de mayores volúmenes. En la dinámica de las importaciones estarían operando varios factores contrapuestos.
La debilidad de la demanda doméstica y la depreciación real de la moneda son dos factores que tiran las compras hacia abajo. Pero ello se ve contrarrestado por otros factores que empujan, como el menor nivel de protección comercial (derivado de la caída de las DJAIs) y stocks acumulados en otros países que pueden desplazar a la industria local con precios competitivos (como autopartes y productos de línea blanca de Brasil, por ejemplo).
Hacia delante, la debilidad de la economía global influirá sobre las exportaciones. Según marca la evidencia empírica, la relación entre el crecimiento de nuestros socios comerciales y las exportaciones es prácticamente de uno a uno. Esto convierte a la evolución de la demanda externa como el principal determinante de las ventas al exterior a corto plazo, por encima de otras variables como el tipo de cambio. En este sentido, las exportaciones no estarían enfrentando un panorama del todo favorable.
De acuerdo a proyecciones del FMI, el crecimiento de nuestros socios comerciales sería de apenas 0,8% anual (frente a 0,9% en 2015), promedio ponderado que esconde la segunda caída consecutiva de Brasil (-3,8%) y una nueva desaceleración en el ritmo de expansión de China (de 6,9% a 6,5%). Entre ambos países explican más de un cuarto de las exportaciones argentinas. En líneas generales, los precios de los commodities no modificarán su tendencia a corto plazo. Desde hace algún tiempo las cotizaciones vienen cayendo y proyecciones recientes estiman que esta tendencia continuará. Los precios de los combustibles se reducirán debido a una oferta robusta (lo cual beneficia a un importador neto como Argentina), la cotización de los productos metálicos debido a la desaceleración en China y los commodities agropecuarios se verán afectados por las buenas cosechas en las principales zonas productivas.
No obstante, estas proyecciones podrían verse parcialmente atenuadas por shocks exógenos, algunos de los cuales ya se están materializando, como el debilitamiento del dólar o problemas climáticos. Precisamente esto último es importante Intercambio Comercial Argentino Acumulado 1° trimestre Fuente: Elaboración propia en base INDEC. USD Mill. Valor Precio Cantidad Exportaciones 12.426 3% -14% 20% Prod. primarios 3.308 39% -16% 65% MOA 5.326 15% -19% 43% MOI 3.392 -22% -6% -17% Comb. y energía 394 -44% -26% -25% Importaciones 12.794 -3% -12% 10% Bs. de capital 2.617 -1% -3% 2% Bs. intermedios 3.860 -12% -13% 1% Combustibles 877 -16% -40% 39% Piezas y acc. 2.802 -2% -14% 15% Bs. de consumo 1.660 6% -7% 14% Vehiculos Auto. Pas. 931 44% -6% 53% Resto 45 -35% - - Saldo Comercial -368 Var. Anual Rubros y Usos 29 de abril de 2016 3 M&F Consultora – Reporte Semanal en el caso de la soja. Los problemas climáticos en Argentina no sólo están afectando los rindes sino también a los precios, dado que el país es uno de los principales jugadores en el mercado mundial.
En efecto, la Bolsa de Cereales estimó una pérdida de 4 millones de toneladas en la producción de soja, lo cual podría compensarse a nivel macro con una leve suba en el precio internacional aunque, a nivel micro, ello no ayude a los productores afectados severamente por las inundaciones. La política económica poco más podrá hacer para potenciar el motor del comercio exterior. Este sector ya está siendo influenciado positivamente por los cambios instrumentados desde el inicio de la gestión de Macri que, con la excepción de sostener la competitividad cambiaria (cuestión que está en discusión), poco más puede hacer desde la macro para compensar los efectos relativamente adversos que provienen del escenario global.
Parece difícil que las exportaciones vayan a liderar un proceso de recuperación económica, razón por la cual los cañones del gobierno apuntan ahora hacia la promoción de la inversión. Y, dado que las iniciativas privadas tienden a demorarse hasta que el costo del crédito baja efectivamente y la incertidumbre se reduce, desde el equipo económico están anunciando proyectos de inversión pública para materializar su propio pronóstico de que el país repuntará durante el segundo semestre. Es temprano aún para saber si tanto optimismo está garantizado.
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